农药行情进入冰点；草铵膦价格也跌到了9万以下......
先贴美国天然气期货周线图：
10美元/百万英热单位到2美元/百万英热单位,目前折合人民币2*6.9/28.3=0.487元/m?。
美国能源价格已经回归疫情前价格。
而一直热炒欧洲天然气价格新闻的媒体,在欧洲天然气价格大跌后,也不报道了。
欧洲天然气价格从2022年8月26日339欧元/兆瓦时,到目前的41欧元/兆瓦时,基本上可以说打1折。
而目前41欧元/兆瓦时的价格,相较于俄乌战争之前的5-10欧元/兆瓦时,也是很高的价格。 (41/100)*7=2.87元/m?。
工业化的本质就是过剩。
超额利润,只能维持一段时间,就看行业集中度,CR3、CR6,就决定了超额利润维持的时间。
如果维持时间超出预期,就有新的玩家入场,而产能爆发就会带来价格下降。价格打到冰点,就会有产能的离场,离场之后,总的产能下降后,如果是增量市场,价格又会慢慢起来。而所谓的周期就在这里产生。
在农药行业来看,农药跟医药虽然有些方面相同,但医药的效果哪怕好1%,可能都有人愿意多花1倍的价格购买；而农药哪怕效果好50%,农民这边仍然算的是成本账,要算农药在最终销售出去的农产品里占的成本百分比。种子、特别转基因种子是核心壁垒,赚取了大部分的利润,而农药化肥成本占比,一直在固定的百分比上下波动。
在中国企业这里,核心技术还是较少的,本质上是同质化的产品在进行同质化的竞争。而且在中国,技术扩散快,资本很有钱。中国人上项目,总是一窝蜂的就上,无论是大炼化、光伏,还是农药,最近这三年资本开支是历史性的高点。
五大跨国公司先正达、科迪华、拜耳、安道麦、纽发姆2022年报及招股说明书已经都公布了,我们可以看到一些真实的数据。
以下所有数据均来自于万得WIND、公司年报及招股说明书。(计价单位为人民币)
1、先正达
2020库存账面余额584.7亿人民币,计提26亿。库存商品345亿
2021库存账面余额707.3亿人民币,计提30亿。库存商品429亿
2022库存账面余额1031.7亿人民币,计提40亿。库存商品605亿。历史最高。
从会计准则来看,存货的计算是以购入价(成本价),并非是以市场价格来核定的,故我们可以理解,先正达的库存成本是比较高的。且相较2020、2021年大幅上升。
但需要说明的是,先正达的库存问题很大原因是合并报表所致 。
2、科迪华
科迪华是杜邦农化板块及陶氏农化板块分拆之后合并成为的公司,种子沿袭了杜邦先锋这个种子行业龙头的地位,在农化行业影响极其深厚。
2020计提后库存账面余额318亿人民币
2021计提后库存账面余额330亿人民币
2022计提后库存账面余额474亿人民币。库存商品32.6亿美元,折合227亿人民币。
科迪华库存大幅上升。
3、拜耳
2018年拜耳收购美国孟山都后,一跃成为世界农化行业No.1,孟山都的转基因和农达这两个农化行业的大杀器在手。
2020计提后库存账面余额879亿人民币
2021计提后库存账面余额816亿人民币
2022计提后库存账面余额894亿人民币
拜尔经营比较稳健,存货情况比较良好。维持在800-900亿。而考虑到2022年草甘膦、双甘膦价格平均价格仍然维持高位,拜尔存货情况可能较少。
而拜耳的2022年报上明确说了,他们在美国新奥尔良的装置加大了能源消耗、加大了产能,而拜耳的库存相较2021、2022,基本持平,那么只有一种解释,加大产能的同时,加大了销售力度,所以库存才会维持一个相对稳定的位置。而且2022草甘膦的平均价格是比2021年的平均价格要高的,所以拜耳销售力度相较以往是更大的。
4、安道麦
安道麦是湖北荆州沙隆达、以色列马克西姆阿甘公司经中国化工重组后的公司(2017年后合并报表)。以色列马克西姆阿甘公司以前是世界上非专利植物保护公司。
2020计提后库存账面余额103亿人民币、营收284亿人民币；营收与库存比为2.75
2021计提后库存账面余额117亿人民币、营收310亿人民币；营收与库存比为2.64
2022计提后库存账面余额169亿人民币、营收373亿人民币；营收与库存比为2.19
安道麦营收与库存比数值越来越小,说明安道麦库存压力越来越大。
5、纽发姆
纽发姆公司是澳洲最大的农化公司。由于万得上没有更新其2022库存,我从其年报查询到了。纽发姆的计算周期是每年的9月30日。
(1澳币兑人民币汇率以45.5/9.76=4.66计算)
2020计提后库存账面余额46.9亿人民币、营收132.67亿人民币。营收与库存比为2.82
2021计提后库存账面余额45.5亿人民币、库存商品31.17亿人民币。营收149.86亿人民币。营收与库存比为3.29
2022计提后库存账面余额74.59亿人民币、库存商品48.97亿澳币。营收175.82亿人民币。营收与库存比为2.35。
可以看到纽发姆营收与库存比到达了一个较低的数字,仅比安道麦好一些。
综上所述,从5家跨国公司来看,行业龙头拜耳情况比较好之外,其余4家,库存情况都很高。纽发姆、先正达、安道麦的库存上升30%以上,行业不容乐观。