l财务数据及业绩看点

l业绩影响/贡献因素

一．财务数据分析及业绩看点

l2021三季度业绩趋势性分析

我们先从下图快速了解先正达、拜耳、安道麦、UPL、巴斯夫、富美实与科迪华7大农化企业2021年第三季度的基本业绩情况。

图一.七大农化企业2021三季度销售情况组合图

可以看出,七大企业在销售额与EBITDA(税息折旧及摊销前利润)方面都存在一定的差异,但销售额与2020年同期相比仍然保持了一个较大幅度的增长。先正达集团与拜耳的作物科学部门的销售额最高,达到了65亿美元与43.46亿美元。其中先正达集团、拜耳与科迪华的销售额与2020年同期相比增幅达到了27%左右,巴斯夫与富美实营收增幅在10%左右,而UPL与安道麦的收入增幅居中,分别为18%与17%。

l2021三季度业绩结构性分析

下表显示了这七大企业的基本业务情况与市场变化形势。

表1七大企业市场业务情况(单位：美元,按同期汇率计算)

企业	业绩情况		主要原因
先正达	销售额 65亿 (+27%)	EBITDA 8亿 (+13%)	1)得益于市场对创新性种子、植保产品等再生农业相关产品和服务的强劲需求,先正达集团销售水平表现强势。 2)数字化农业平台的投资与建设,如MAP(现代农业技术服务平台)。
	业务组成占比 先正达植保47.7% 先正达种子12.3% 先正达集团中国26.2% 安道麦13.8%
拜耳	销售额 43.46亿 (+27.1%)	EBITDA 8亿 (+13%)	1)北美、拉丁美洲和欧洲、中东与非洲地区销量和价格的大幅增长,收益的改善主要归因于产品更高的价格和产量。 2)除草剂产品价格上涨和产量增加,表现强势。
	业务组成占比 植保产品38.5% 种子产品50.8% 环境科学产品6.3% 其他4.4%
科迪华	销售额 23.71亿 (+27%)	EBITDA 0.51亿 (+72%)	1)主体营收水平由拉美和北美地区带动,销量和价格的增长得益于新技术的持续渗透和全球范围内的强大执行力。 2)第三季度生产率的持续提高部分抵消了原材料成本上涨和其他市场驱动的不利因素的影响。
	业务组成占比 植保产品70.1% 种子产品29.9%
安道麦	销售额 11.47亿 (+27%)	EBITDA 1.22亿 (+11%)	1)上调产品价格,改善产品组合与业务质量,严控各项费用。 2)公司的精细化工产品销售业务亦得益于旺盛的市场需求及定价提升的市场态势。
	业务组成占比 除草剂38.4% 杀虫剂31.4% 杀菌剂21% 精细化工产品9.2%
UPL	销售额 13.84亿 (+18%)	EBITDA 2.68亿 (+13%)	1)供应链的逆向整合,使得其在通胀环境下保持利润率。 2)农业数字平台的长期投资,包括：通过UPL OpenAg?网络为农户提供生物膜喷雾剂等服务。 3)种子产品及特产业务等产品的利润率提高。
	业务组成占比 拉美48.3%,北美12.7% 欧洲9.1%,印度14.1% 其他15.8%
巴斯夫	销售额 17.98亿 (+8%)	EBITDA 1.35亿 (-21%)	1)南美、非洲、中东地区的销售额大幅增长。这主要归因于种子和性状类产品的销量与价格的提升。 2)由于产品结构不理想,固定成本大幅增加,原材料价格和物流成本增加,且只能部分转嫁,EBITDA大大低于去年同期水平。 3)欧洲地区杀菌剂表现强势,完全抵消货币的轻微影响。
	业务组成变化 欧洲地区业绩提升 北美地区业绩下滑较大 亚洲地区业绩几乎持平 南美、非洲与中东地区业绩提升
FMC	销售额 11.9亿 (+10%)	EBITDA 2.93亿 (+12%)	1)新产品发布和FMC的植物健康业务对今年的增长做出了重大贡献。 2)亚洲、欧洲与拉美地区的需求与价格都变现强劲。 3)北美地区销售额的下降反映了业务合作伙伴数量减少的弊端。
	业务组成变化 亚洲营收增长20% 北美营收下降6% 拉美营收增长11% 欧洲、中东与非洲地区增长12%

l2021三季度业绩亮点及点评

第三季度对于各大企业乃至整个植保行业来说都充满挑战。持续的新冠疫情与阶段性能源危机所引发的物流困境与成本提升,对各大企业的市场表现都带来了不小的压力。但从上表可知,大部分企业仍然通过不同的管理与价格决策来应对市场的不稳定性,且取得了不错的市场表现。

对于安道麦来说,尽管作物价格持续上涨,但在农民对植保产品需求强劲的带动下,公司销售额继续强劲增长。安道麦通过上调产品价格,改善产品组合与业务质量,严控各项费用,克服市场形势的动荡不定继续向前发展； 科迪华产品销量和价格的增长得益于新技术的持续渗透和全球范围内的强大执行力,其包括Isoclast? 杀虫剂和Arylex? 除草剂等在内的新产品在拉美市场表现卓越。公司第三季度生产率的持续提高也在一定程度上抵消了原材料成本上涨和其他市场驱动的不利因素的影响。FMC通过运营和采购团队克服了相关行业的供应链与物流挑战,新产品发布和FMC的植物健康业务对今年的增长也做出了重大贡献。

在这一时期,欧洲气候环境环境良好,农户的种植需求与植保产品市场需求较为旺盛。除草剂在北美和欧洲、中东与非洲地区也取得了非常乐观的增长。虽然拜耳由于消费者业务的减少,环境科学类产品的销售额有所下降,但拜耳集团通过适当的生产与价格调整策略在第三季度取得了整体不错的市场表现,巴斯夫的农业部门在销售额上有8% 的涨幅,但由于其第三季度产品结构不理想与成本规划问题,EBITDA(税息折旧及摊销前利润)同比降幅达到了21%。

值得一提的是,除了市场供需原因之外,先正达集团与UPL对推动农业领域的数字解决方案也做出了不错的成绩。其中UPL在第三季度致力于重构可持续发展目标,持续加大对数字平台的长期战略投资,已有140万印度农民从中获益。而先正达集团中国也正不断完善数字化平台建设,通过农场管理工具帮助农户应对天气变化,使其基于数据作出更好的决策,集团的MAP(现代农业技术服务平台)在 2021 年前 9个月的营业收入达到 15 亿美元,是去年同期的三倍。MAP beSide?全程品控溯源系统覆盖的农化产品总计达 51 种,其中包括今年推出的 33 种。

总的说来,各大企业都以自身的企业管理与供需调整方案应对第三季度多变的产品市场,大部分企业相关市场表现及销售额都取得了不错的增长。

二．业绩影响/贡献要素

l极端气候

2021年第三季度宏观环境对于整个农化行业来说都是极具挑战的。全球气候差异以及极端气候的存在,使得不同地区的农业生产行为强度以及对植保产品的需求不一。各大公司在全球不同地区的销售水平差异极大,这与不同的季节性气候也有关。良好的气候环境会使得市场需求较为旺盛,例如安道麦集团在中欧、东欧及北欧绝大多数国家的市场业绩都令人瞩目,这是由于当季天气条件理想,以油菜、冬季谷物和向日葵为代表的作物种植需求旺盛,同时引发了对植保产品的强劲需求。而极端气候的存在对于植保市场是一个严峻的挑战。例如,东南亚许多国家季节性天气条件并不理想,泰国部分地区遭遇洪灾,印度在三季度不稳定的季风性气候使得UPL的本国销量涨势并不大。美国新奥尔良地区经受飓风IDA打击对拜耳的生产设施也造成了极大的破坏,在一定程度上影响了拜耳在北美市场的表现。

另一方面来说,相对温和的不利天气和市场供应受限会导致农作物收成受挫,致使主要谷物本已处于低位的库存消费比继续下探,这在一定程度上会拉动市场对能够帮助农户在不利气候条件下保护农作物并提高现有耕地单产和生产力的技术、产品的需求,先正达集团在2021年第三季度的销量提升也有这其中的原因。但总体来说,全球气候差异以及越来越频繁的极端气候,使得各大企业在全球各个地区市场的需求判断与供给决策上承受了更大的压力。

l大宗农产品价格

从全球农化行业市场环境来看,国际大宗农产品的价格持续上涨。这在一定程度上也是由于新冠疫情对全球大宗农产品市场产生的持续性冲击,打乱了农产品以及农化产品原有的供需结构,不同国家的生产供应端与市场需求端存在明显滞后,而会产生阶段性的配置无效率。一方面,国际大宗农产品的价格持续上涨会提高农户对于特定农业品种的种植需求,从而激发对农化产品强劲的价格与需求表现。绝大多数地区对于植保产品保持着强劲的需求,使得七大农化企业的销售额都有不同程度的增长,维持着正向的市场表现。另一方面,供应端与需求段的阶段性配置问题也使得七大企业在全球各个地区的业务比例存在差异。但总体来看,国际大宗农产品价格的持续上涨确实引发了不同地区农化产品在销量和价格的提升。七大企业在严峻的市场形势下通过适量的转嫁成本受益其中。

l供应链&物流

全球新冠疫情的持续、能源危机等等问题使得各大企业的全球物流与供应阻滞,成本与供应遭遇严重挑战,市场供需的不平衡对各大企业的利润率造成了压力。

全球物流与供应依旧阻滞,加剧了许多关键产品本已紧张的供应态势,导致原材料与中间体的采购成本进一步攀升。2021年第三季度,由于全球持续的新冠疫情形势以及国际社会能源成本的逐步提高,使得全球海运、物流与供应链阻滞问题依然存在。新冠疫情持续影响各地港口的运行秩序,造成集装箱短缺,无法满足高涨的运输需求。陆上物流同样面临挑战,疫情防控的种种限制使各国国内供应线路受到干扰。受前述不利因素影响,航运及其它各类运输资源受限,成本上涨明显,这是当前与国际贸易相关的各行各业普遍存在的现象。在中国市场第三季度中后期,不少生产企业受电力短缺、“双控政策”的影响面临停产,导致中国地区的原药与中间体的生产和供应受到影响。种种因素影响到相关农化产品的价格策略。从各大企业的财报信息来看,为了缓解企业自身利润压力,在市场环境允许的条件下采取一定程度的涨价决策是目前的主流做法(中国、北美与南美市场最为突出)。

l汇率

在三季度汇率变化影响方面(对美元的汇率)。根据宏观经济理论,当本国货币对比目标外币升值时,国内货币购买力提升,对进口贸易有促进作用,加强本国对外国农化产品的购买需求；而当本国货币对比目标外币疲软时,对出口贸易有促进作用,本国市场对外国农化产品的需求会削弱。2021年由于美国货币政策“大放水”,第三季度全球大部分国家地区货币相对美元是走强的,这会从两个方面对农化行业产生影响。第一,这会在一定程度上扩大各个国家地区对进口农资产品的需求；第二,进口原料与中间体的价格也会进一步上升,同时增加了农化企业的生产成本与销售价格。这也是七大农化企业面对欧洲、亚洲等主要市场时需求与价格形势都十分强劲的原因之一。安道麦集团在2021年第三季度欧洲区销售额比去年同期增长了21.8%,这在一定程度上也包含了欧洲区域内各国货币对美元走强的净影响。而科迪华公司在拉美市场的增长表现主要来自于产品价格的上涨,这也是巴西雷亚尔对美元汇率变化的影响。

l新型战略品种的研发

各大企业应对不同市场需求所研发的战略品种是企业发展的压舱石。由于不同地区的气候条件与种植品种的差异,农化企业对于新产品的研发供应需求也不一样。在特定市场环境下,相关产品的配置策略与市场接受度是企业当季业绩水平的重要决定因素之一。比如在拉美地区这一季度面临庞大的种植需求与严峻的病虫害形势之间的矛盾,科迪华公司的新产品包括Isoclast? 杀虫剂和Arylex? 除草剂等在拉美市场表现强劲,而与之相对应的对部分低利润率产品的逐步淘汰带来了约7000万美元的收益差异；在北美地区和中国,先正达集团MIRAVIS? 产品继续保持强劲增长,这种创新型杀菌剂能够帮助农户对抗极端天气的影响,而生物刺激剂 ISABION? 的需求增加也源自于ISABION? 能通过帮助植物平衡营养来提高作物产量和品质；FMC全年盈利增长的表现主要得益于高利润率产品销量的强劲增长,这其中包括了Xyway?杀菌剂、Overwatch?除草剂、Vantacor? 杀虫剂等新产品的推出以及价格的上涨。对于新型战略品种的研发投入也是重中之重,2021年第三季度拜耳集团的研发投入在6.86亿美元,占当季企业销售额的16%。

l种子产品的供需表现

2021年前9个月,先正达种子的营业收入增长了 25%,达到28亿美元。在第三季度拜耳集团的种子部门的销售额也占据了公司农业板块的50.8%。不同市场的种子产品供需表现也是农化企业市场业绩的重头戏。种子形状的研究、种子产品市场占据以及其与植保产品的契合度对于农业生产需求是农化企业产品决策的现实依据,市场业绩表现强劲。例如,ENOGEN? 玉米能提高肉牛和奶牛的饲料喂养效率,而喂食 ENOGEN? 青贮饲料的奶牛,其生产每单位牛奶的甲烷排放量能减少7% 以上,这直接促成了北美地区先正达种子部门玉米种子的强势市场表现。